海大集团股东大会要点解读：2030年战略规划与2026年经营展望

摘要： 本报告解读海大集团股东大会（AGM）核心要点，重点分析其2030年全球战略目标及2026年经营展望。瑞银维持“买入”评级，目标价68.70元。

核心观点/结论：
公司设定2030年全球饲料销量目标为5150万吨（其中国内>4000万吨，海外约900万吨），净利润目标达100亿元。海外市场被定位为未来十年的关键增长引擎，水产饲料在国内外市场均被视为最高价值环节。

经营与财务要点：

1. 2026年展望：预计总销量增长约310万吨（同比增长10%），其中海外销量增长约8万吨（同比增长23%），体现出国内稳健增长、国际贡献加速的态势。
2. 竞争壁垒与目标：依托“种-饲-药”一体化能力增强竞争力。水产饲料2030年销量目标上调至1000万吨，目标国内市场份额50%。
3. 全球化战略：优先布局水产饲料，随后是禽类和猪饲料，目标在各进入国家的水产饲料市场排名第一（份额约30%），总销量进入前三。
4. 股东回报：目标长期股东回报率提升至70%以上（2025年为65%），且海外子公司（海大国际）的潜在上市有望进一步释放价值。

催化剂与风险：
核心风险包括：极端天气或疫情导致下游畜禽水产库存下降及需求减少；饲料行业竞争加剧导致销量增长不及预期；原材料价格上涨压缩单吨净利润；母猪产能去化缓慢延长猪价下行周期。