AI驱动变革，云计算进入新一轮扩张周期行业深度报告

摘要： 本报告分析了 AI 驱动下云计算行业从传统的 IaaS 资源池化向 MaaS（模型即服务）代际演进的趋势，指出云计算投资逻辑已切换为“AI 工作负载渗透 + MaaS 商业化 + CAPEX 转化效率”。

行业主线：

1. 代际演进：云计算正从 IaaS、PaaS、SaaS 演进至 MaaS 阶段，云厂商核心竞争力由资源售卖转向算力、模型、工具链和应用生态的全栈整合。
2. 商业模式重构：AI 推动 IaaS 进入重资产扩张周期（高 CAPEX），而 MaaS 通过 API 引流与 PaaS 工具链变现重构盈利路径，推动云服务从资源定价转向价值定价。
3. 市场空间：预计 2030 年 AI 云将占全球云计算市场的 1/4，中国云计算市场 2030 年有望突破 3 万亿元。

关键变化与分歧：

1. 资本开支与收入的时间差：云计算 Capex 提速到收入兑现存在约 1-1.5 年的时间差，短期内大规模投入会压制毛利率，中长期则强化头部寡头优势。
2. NeoCloud 崛起：以 CoreWeave、Nebius 为代表的专业 AI 云厂商通过精简架构和高效 GPU 调度，在成本效率上挑战传统通用云巨头。
3. 国内格局收敛：国内 AI IaaS 市场集中度进一步提升，阿里巴巴、火山引擎、百度等头部厂商凭借算力储备和技术闭环占据主导。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备全栈 AI 能力的平台龙头（微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴、百度集团）以及高弹性的专业云厂商（CoreWeave、Nebius、金山云）。
2. 核心风险：宏观经济增长放缓导致 IT 开支收紧、AI 模型技术进步不及预期、行业竞争加剧以及监管政策变动。