黄金珠宝加盟连锁 5 月终端数据更新交流纪要

摘要： 本次会议由东吴证券商社团队主讲，旨在跟踪 2026 年 5 月黄金珠宝加盟连锁品牌的终端销售情况。整体来看，5 月为 2026 年以来表现最好的月份，所有覆盖区域和品牌均实现正增长，主要受益于金价回调释放的消费需求以及渠道优化。

核心数据变化：

1. 整体趋势：5 月终端消费明显跳升，全口径实现正增长。其中北方地区（河南、华北）的复苏力度强于南方地区。
2. 品牌表现：长虹集表现领跑；周大福在河南、华北、川渝及华东均实现增长（部分地区同比增幅达 28% 以上）；老凤祥及周大生在各区域均有 20% 左右的增长。
3. 产品结构：一口价产品占比大幅提升，从 2024 年的 25% 提升至 2026 年的 40%-45%，增强了品牌的溢价能力和终端毛利率。

边际解读/市场影响：

1. 需求释放：5 月金价回调降低了消费门槛，释放了前期被压制的刚性需求。
2. 模式优势：在金价震荡环境下，加盟为主的品牌具备更好的防御性和股息吸引力。

后续关注与风险：

1. 关注重点：重点跟踪 6-8 月的数据表现，以验证消费修复的持续性和稳定性。
2. 投资建议：推荐关注周大生，主因其具备高股息特色（预期股息率 7%-8%）、估值较低（PE 约 10 倍）且防御性较强。
3. 风险点：金价剧烈波动风险、终端消费回暖不及预期。