线上线下：深蕾科技入主，发展转型或可期（首次覆盖）

摘要： 华源证券首次覆盖线上线下（300959.SZ），给予“增持”评级。报告重点分析了控股股东深蕾科技入主后带来的转型预期，以及公司在移动信息服务和数字营销领域的经营现状。

核心观点/结论：
深蕾科技作为博通（Broadcom）DSP 核心代理商入主公司，有望利用其在 AI 光通信上游芯片分销领域的深厚护城河（包括代理壁垒、技术增值能力及客户资源）为公司带来转型机遇。尽管目前尚未披露具体的资产注入安排，但深蕾科技的资源背景被视为重要的潜在增长点。

经营与财务要点：

1. 主业概况：公司主营移动信息服务（国内/国际短信、5G 消息等）和数字营销业务（抖音、小红书等平台代理）。
2. 财务预测：预计 2026-2028 年营业总收入分别为 6.12/6.47/6.84 亿元，同比增速约为 5.7%-5.8%；归母净利润预计分别为 32/39/45 百万元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：深蕾科技资产注入上市公司的具体安排披露、AI 光通信相关业务的协同落地。
2. 核心风险：传统移动信息业务收入及毛利率下降、控股股东代理授权被取消或无法续约、供应商过于集中以及国际贸易摩擦风险。