黑色金属产业链供需分析交流纪要

摘要： 本次交流重点分析了黑色金属产业链（热卷、铁矿石、锰硅、焦煤焦炭、螺纹钢）的供需现状及价格走势，整体呈现原材料端有成本支撑但下游成品材需求偏弱的格局。

行业主线：

1. 成品材走势偏弱：热卷供需继续走弱，供应回落速度慢于需求转弱速度；螺纹钢受建材淡季及地产基建投资弱势影响，终端需求压力较大。
2. 原材料分化：铁矿石受主流矿山放量及新矿（西芒杜）进口增加影响，供需过剩矛盾恶化，走势偏空；焦煤焦炭受国内安全检查及蒙古供应波动影响，供应偏紧，且受益于即将到来的煤电旺季，具备较强支撑。
3. 成本驱动逻辑：锰硅及硅锰价格主要由成本驱动，且受电价结算节点及煤电成本上涨影响，价格有支撑。

关键变化与分歧：

1. 铁矿石供应端：非洲铁矿石进口量创历史新高，西芒杜矿山逐步放量，打破了此前的结构性支撑。
2. 焦煤供应端：国内主产区检查导致供应收缩，且蒙古内部安全检查可能导致到港量下滑，内外供应阶段性收缩。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注成本支撑较强的焦煤、焦炭等上游环节，以及煤电旺季带来的需求增量。
2. 核心风险：终端地产及基建需求持续低迷，成品材价格承压；流动性危机导致商品系统性下跌。