北极星线上策略会：人形机器人与电力公用事业投资展望

摘要： 本次会议由中信箭头证券主办，分别由机械首席分析师许光谭和公用环保首席分析师高信就人形机器人产业链和电力公用事业两个主题进行深度解读。

行业主线：

1. 人形机器人：将机器人视为AI时代最佳物理载体，产业逻辑正从“能动起来”向“能用起来”及“用得更好”演进。核心驱动力在于大模型智能化水平的提升（从L2向L3迈进）与硬件成本的持续降低。
2. 电力公用事业：重点探讨火电电价趋势、容量电价机制及“算电协同”新模式。分析了年度长协电价压力与2027年潜在的底部反转，并解读了绿电直连三种商业模式。

关键变化与分歧：

1. 机器人关键节点：市场高度关注特斯拉第三代产品的变化及量产指引（重点关注7月发布会），认为传感器是当前高价值、高壁垒且具备通胀属性的环节。
2. 电力定价与供需：2025-2026年为火电投产高点，电价短期承压，但容量电价提供了底线支撑。算电协同正通过并网/离网绿电直连及电力企业直接投资数据中心实现价值增值。

受益方向与风险：

1. 受益方向：机器人领域重点关注特斯拉产业链及传感器环节；电力领域关注容量电价提升区域及算电协同受益企业。
2. 核心风险：机器人行业整体估值较高，依赖大模型进展；电力行业受煤价波动影响，新能源消纳压力依然较大。