先锋精科首次覆盖报告：受益半导体设备多腔化趋势，加热盘业务放量在即

摘要： 本报告为对先锋精科的首次覆盖研究，给予“买入”评级。公司是国内少数实现 7nm 及以下刻蚀与薄膜沉积设备关键零部件量产配套的企业，深度绑定北方华创、中微公司等头部客户，受益于半导体设备国产化加速及设备多腔化趋势。

核心观点/结论：

1. 受益多腔化趋势：存储扩产与先进制程驱动设备多腔化，带动反应腔、传输腔、内衬及匀气盘等核心零部件需求增长，放大业绩弹性。
2. 产品结构升级：公司在金属加热器领域已实现量产，并积极布局陶瓷加热盘和静电吸盘等高附加值产品，旨在打破海外厂商在高端功能陶瓷领域的技术垄断。
3. 竞争优势：公司深耕氧化物陶瓷涂层，在耐腐蚀性、洁净度等方面具备竞争优势，且具备从零部件向工艺耗材及功能部件平台转型的能力。

经营与财务要点：

1. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.68/3.46/4.34 亿元，同比增长 41.6%/29.3%/25.5%。
2. 驱动因素：营收增长由工艺部件、结构部件双主业主导，同时表面处理等新业务逐步兑现。随着高端产品占比提升及规模效应释放，综合毛利率预计将由 29.2% 稳步提升至 30.0%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：晶圆代工厂及存储厂资本开支超预期；陶瓷加热盘客户验证突破并批量导入；新产能顺利爬坡。
2. 核心风险：晶圆厂扩产不及预期；产品验证进度不及预期；半导体设备零部件行业竞争加剧。