先锋精科 (688605) 首次覆盖报告：深度受益半导体设备多腔化趋势，加热盘业务放量在即

摘要： 爱建证券首次覆盖先锋精科，给予“买入”评级。公司作为国内少数实现 7nm 及以下刻蚀与薄膜沉积设备关键零部件量产配套的企业，深度绑定北方华创、中微公司等头部设备厂商，受益于半导体设备国产化加速及多腔化演进趋势。

核心观点/结论：

1. 成长逻辑清晰：公司核心成长驱动力来自设备多腔化带动反应腔体价值量提升、高端涂层工艺升级以及陶瓷加热盘的国产替代。
2. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别实现 2.68/3.46/4.34 亿元，同比增长 41.6%/29.3%/25.5%，估值低于可比公司平均水平，配置价值凸显。

经营与财务要点：

1. 产品矩阵：以关键工艺部件（腔体、内衬、加热器、匀气盘）为核心，结构部件稳步放量，并积极拓展陶瓷加热器、静电吸盘等高附加值功能部件。
2. 财务趋势：营收增长由工艺与结构部件双主业主导，预计综合毛利率将从 29.2% 逐步提升至 30.0%，实现从传统零部件供应商向“设备零部件+耗材”双轮驱动模式升级。

催化剂与风险：

1. 催化剂：晶圆代工厂及存储厂资本开支超预期；陶瓷加热盘产品实现批量导入；新产能顺利爬坡。
2. 风险：下游原厂扩产不及预期；产品验证进度慢于预期；半导体设备零部件行业竞争加剧。