美联储政策逻辑与全球大类资产观点交流纪要

摘要： 本次会议主要探讨美联储在当前经济环境下的政策逻辑，重点分析了“科技作为美国国本”对货币政策的决定性影响，并对黄金、铜等大类资产的趋势进行了研判。

核心观点：

1. 美联储政策锚点转移：认为美联储的底色是服务国家根本利益，当前美国的核心利益是科技。因此，货币政策将以不冲击科技产业为前提，而非机械地锚定通胀数据。
2. 通胀逻辑重构：区分了需求端和供给端通胀。认为当前通胀更多由供给冲击引起，单纯靠加息压制需求无法有效控制，美联储可能会在通胀较高的情况下维持相对宽松的政策。
3. 资产配置观点：看好铜优于金。黄金的底色是央行购金（战略储备），短期受流动性驱动波动；铜则受益于供应链重塑、AI带来的电力投资需求以及财政宽松。

论据支撑：

1. 历史类比：通过复盘 20 世纪 70 年代中东战争引发的滞胀期，说明在供给冲击导致通胀时，简单的货币收紧只会加剧经济衰退。
2. 国本逻辑：分析科技在供应链话语权和美元回流中的作用，认为科技是支撑美国内外经济政治的支柱，类似于“城投”在特定环境下的作用。
3. 地缘分析：讨论美伊冲突与中东安全框架重构，认为地缘博弈是能源供给和通胀传导的重要变量。

局限性/风险：

1. 流动性反噬：需关注非美国家的美元流动性收紧对美国可能产生的反噬作用。
2. 趋势反转：若科技产业趋势本身走弱，货币政策将失去支撑，可能触发资产价格崩塌。
3. 地缘极端情况：如霍尔木兹海峡被长期封锁，将导致供应链极端重塑，带来不可控风险。