📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为非银金融板块整体估值处于历史低位，配置价值显著。报告系统性分析了证券、保险、香港市场及多元金融（消费金融与租赁）四大板块，认为在低估值特征与盈利改善预期共振下，中长期配置价值凸显。
行业主线：
- 证券板块：市场交投情绪维持高位，关注行业合并进展及顶层政策红利带来的市占率提升机会。
- 保险板块：当前股价过度反映业绩增速压力，资产端回暖有望带动二季度利润修复；负债端在“报行合一”及分红险利率调整背景下，量价支撑坚实。
- 多元金融：消费金融处于政策红利与技术红利双驱动期，行业将加速市场化出清与整合；租赁行业呈现“高息差、低不良、高股息”特征，具备防御属性。
关键变化与分歧：
- 估值分位极低：证券与保险等子板块估值处于历史极低分位，安全边际较高。
- 监管逻辑重塑：从消费金融的定价指引到租赁业的“融物”回归，监管趋势旨在封堵套利空间，推动行业从规模扩张转向质量提升。
- 港股流动性切换：港股市场流动性正由海内外双轮驱动转向以国内资金为主，资产结构持续优化。
受益方向与风险：
- 受益方向：头部券商（尤其是涉及合并的标的）、估值修复空间大的寿险龙头、具备科技优势的头部消金平台以及专注高端制造的头部租赁公司。
- 核心风险：市场价格波动的不确定性、企业盈利预测偏差、技术更新迭代带来的成本压力。