2026年债市中期策略及6月展望交流纪要

摘要： 本次分享围绕2026年债市中期投资策略展开，核心观点认为债市目前仍延续“钱多”的逻辑，利率在年初震荡摩顶后呈现温和回落，预计10年国债利率将在1.7%-1.9%区间低位震荡。

核心观点：

1. 市场走势判断：认为2026年债市叙事类似于2021年，利率在年初触顶后缓慢下行。在没有进一步降息的情况下，利率维持低位震荡，节奏上可能呈现前低后高的走势。
2. 流动性分析：广义流动性维持宽松，主要受企业结汇带动存款回升及融资需求下滑驱动。银行负债成本持续下降，进一步打开了债券配置空间。
3. 机构行为分析：配置主力正从银行、保险向非银资管机构转移，预计2-3季度理财规模将延续季节性增长，带来持续的配置需求。

论据支撑：

1. 历史类比：2026年与2021年在财政政策（超常规政策后的回落）、通胀（PPI由负转正）以及信用周期（信贷增速回落）方面具有相似性。
2. 宏观环境：经济处于新旧动能转换的修复阶段，尽管外需较强，但内需偏弱，旧动能退潮导致融资需求结构性不足，信用周期下行尚未结束。
3. 监管信号：央行在报告中强调债券市场在货币创造和利率传导中的重要作用，监管态度相对呵护。

局限性/风险：

1. 融资需求改善：利率的反弹主要取决于融资需求的持续改善。
2. 久期风险：若利率上行，需关注久期（97）风险。
3. 政策扰动：后续关注7月份政治局会议前后的政策发力情况。