📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年下半年宏观经济与政策进行展望，提出“小宽松、中缓和、大分化”三个核心关键词。整体认为中美将迎来有限宽松周期，中美关系进入建设性战略稳定期，而中国经济内部将呈现显著的结构性分化。
核心观点：
- 小宽松（货币与政策面）：美国市场短期将经历流动性冲击，但后续在“AI 通缩论”等理论支撑下，预计年底前有 1-2 次降息，中长期看好美股与黄金；中国经济维持“前高后低”态势，短期通过“6 张网”建设和城市更新实施稳增长。
- 中缓和（中美关系）：中美关系进入“建设性战略稳定关系”的缓和期，有助于提升风险偏好，利好人民币资产，尤其是成长类、周期类资产及微盘股。
- 大分化（经济结构）：中国经济呈现新旧动能、生产需求、收入群体的三重分化。PPI 修复快于 CPI，导致盈利分化，利好上游资源品类（能源、有色、化工），而纯消费及中下游制造业承压。
论据支撑：
- 通过美联储对中性利率的看法及结尾均值 PCE 指标推断降息可能。
- 构建“中美友好度指数”量化中美关系改善对权益资产（尤其是中证 2000）的利好。
- 分析 PPI 向 CPI 传导的弹性，认为需求偏弱导致传导受阻，强化上游资源品逻辑。
局限性/风险：
- 中东地缘政治博弈加剧风险。
- 美国中期选举期间两党对华表态的政治压力。
- AI 赛道交易过度拥挤导致微观结构恶化。