📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为申万宏源晨会总结，重点探讨 2026 年下半年 A 股投资策略，同时复盘 5 月资金面并展望 6 月走势，以及对领展房产基金（0823.HK）的个股点评。
核心观点：
- 大势研判：结构性上涨行情已接近高位区域，预计 6-7 月为快速调整窗口，但 26H2 新一轮上涨的判断不变。
- 结构选择：中期看好新消费、制造业出海、战略资源及非银金融；科技方面，等待 AI 算力链回调消化估值，关注国内 AI 产业链和自主可控。
- 资金面：5 月资金偏松主因是银行体系内部资金冗余，6 月大概率维持中性偏松，波动中枢将有所抬升。
论据支撑：
- 宏观与资金：美联储政策倾向非紧缩，国内居民增配权益的资金正循环尚未被破坏。
- 产业趋势：AI 应用端商业模型逐步走通，云厂商收入高增，资本开支支撑算力需求，产业趋势有纵深。
- 盈利预测：预计 2026 年和 2027 年全 A 两非归母净利润同比增速分别为 12.0% 和 12.7%，盈利上行周期延续。
局限性/风险：
- 外部环境风险：霍尔木兹海峡基准假设突破、美联储货币政策假设突破。
- 产业与监管风险：科技产业趋势出现重大扰动，或资金供需监管加强。