📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 东方证券首席专家卢哲对 2026 年宏观经济形势及资产配置方向进行展望。预判 2026 年 GDP 增速在 4.4% 至 5.0% 之间（中值约 4.8%），整体呈现 U 型走势，经济拖累项逐步减弱，出口与投资贡献增强。
核心观点：
- 宏观驱动力：基建有望在资金与项目端双改善；房地产投资拖累逐年减弱，关注新模式与降低交易成本的政策；消费端商品消费虽有所减弱，但服务消费将通过优质供给和放开限制性措施实现上行；出口在海外宽松预期下保持信心。
- 资产配置逻辑：
- 汇率：看好人民币升值，预计 2026 年可升至 6.7-6.8，由经常账户顺差、利差扩大及政策协同驱动。
- 债市：利率债预计在 1.7%-2.0% 之间区间波动，不存在大熊市风险，建议重视票息价值。
- 商品：看好“新经济”（铜铝）、“反内卷”（化工）及“贵金属”（黄金白银），特别是央行购金支撑的黄金上行空间。
- 权益：维持牛市预期，主线为“人工智能+”产业链，支线涵盖国防军工、资源品、周期品及新消费。
论据支撑：
分析基于 2035 远景目标、广义赤字率走势、中美利差变动、全球央行购金行为以及 PPI 对工业企业利润的驱动机制。
局限性/风险：
权益市场的持续性高度依赖年终 PPI 能否回正以支撑盈利改善；此外需关注美国关税政策及政治导向对出口的影响。