📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 瑞银证券上调长川科技目标价至280元，重申“买入”评级。报告认为公司将深度受益于国产GPU需求的强劲增长、存储测试机领域的关键突破以及AI加速器架构复杂度提升带来的测试强度增加。
核心观点/结论：
- 上调目标价与评级：将目标价由150元上调至280元，基于2027E PE 58x，反映了盈利CAGR预测的上调（至36%）及市场对AI机遇的积极情绪。
- 投资逻辑：长川科技作为国内唯一具备批量出货能力的高端SoC测试机供应商，是国产GPU放量的主要受益者。
经营与财务要点：
- 高端SoC测试机：受益于AI智能体推动的token用量增加及国产化要求，预计2026-28年收入CAGR达65%。
- 存储测试机突破：子公司长迈在NAND封装老化测试机已实现批量出货，存储业务预计在2028-30年贡献测试机总收入的20%以上。
- 财务预测：预计2026-28年收入CAGR为36%，毛利率将从2025年的55.1%逐步提升至2028年的60.4%。
催化剂与风险：
- 催化剂：国产GPU采用率提升、AI加速器架构向SOIC演进增加测试时间、存储晶圆测试机潜在突破。
- 风险：2026年半导体周期调整、国内ATE市场竞争加剧导致ASP下降、公司治理相关问题。