保险资金长期股票投资试点全景复盘

摘要： 本报告对保险资金长期股票投资试点进行了全景复盘。目前三批试点累计获批规模 2220 亿元，投向高度集中于高股息的沪深 300 或中证红利指数成分股，旨在通过权益法核算平滑利润波动并优化资产负债匹配。

行业主线：

1. 试点规模持续扩大：三批试点累计获批 2220 亿元，旨在提升中长期资金权益配置能力，支持资本市场平稳运行。
2. 投资偏好高股息：持仓个股平均股息率 4% 以上，重点集中于食品饮料、石油石化、煤炭、通信和银行等稳健行业。
3. 会计核算优化：通过权益法核算长期股权投资，可平滑收益与利润，减少权益资产公允价值波动带来的资本占用，提升资金使用效率。

关键变化与分歧：

1. 持仓呈现多元化趋势：26Q1 持仓分布行业由 25Q4 的 7 个扩展至 17 个，银行和家用电器行业占比最高。
2. 逆势加仓凸显长期属性：部分试点基金（如国丰兴华）在 26Q1 市场回调环境下逆势加仓，体现了强烈的长期价值投资属性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：保险行业基本面稳中向好，负债端受益于存款搬家，资产端权益配置比例较高，当前板块估值处于历史低位，具备长期配置价值。重点关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。
2. 核心风险：权益市场波动导致利润承压；寿险新单与 NBV 不及预期；长端利率超预期下行导致资产再配置承压。