欧洲股市相对走强条件及全球股票策略分析

摘要： 本报告分析了欧洲股市在 2026 年下半年的走势，认为在地缘政治风险（特别是伊朗冲突）缓解、欧元区盈利改善以及估值吸引力的共同驱动下，欧洲股市有望突破新高并出现相对走强行情。

核心观点：

1. 看好欧洲市场突破：维持 SX5E 年底 6350 点的目标价，认为欧洲股市在下半年有望实现相对超额收益，特别是当 Mag-7 动能消退且地缘政治压力减轻时。
2. 估值与仓位处于低位：欧元区前向 P/E 为 15 倍，较历史中位数有明显折价，且投资者仓位处于较低分位数（36%），具备较强的反弹空间。

论据支撑：

1. 货币政策温和：预计 ECB 的加息将较为有限，不会重复 2022 年的激进路径，且通胀压力因油价机械性下降而减轻。
2. 盈利底线支撑：预计 2026 年欧元区 EPS 增长约 20%，由汽车、材料和金融业驱动，且宏观指标（如汽车销量）显示经济已触底。
3. 外部驱动力：德国财政支出预计在 2026-2027 年加速释放；同时中国经济活动的改善将直接带动欧洲制造业的盈利修订。

局限性/风险：

1. 地缘政治升级：伊朗冲突若进一步升级将继续压制欧洲资产。
2. 政策偏差：ECB 若采取超预期的鹰派立场可能抵消估值优势。
3. 增长不及预期：欧元区 PMI 回升速度若慢于预期，将影响盈利兑现。