微博 (WB.US/9898.HK) 广告复苏能见度较低，维持“中性”评级

摘要： 摩根大通对微博公司维持“中性”评级，并将目标价下调至 9 美元/70 港元。报告认为短期内广告业务复苏的可见度较低，尽管估值处于低位且有回购支撑，但缺乏强有力的短期催化剂。

核心观点/结论：

1. 评级与估值：维持“中性”评级，目标价基于 7 倍 2026 年预期市盈率。
2. 短期看法谨慎：广告需求疲软，AI 变现目前被视为中期期权而非即时盈利驱动因素。
3. 关键催化剂缺失：回购计划尚未执行，广告周期拐点信号不明确。

经营与财务要点：

1. 广告需求疲软：预计 2026 年第二季度广告收入同比下降 1%，主要受阿里、京东 618 大促投入收缩以及手机、游戏行业投放减少影响。
2. 季节性因素不足：预计世界杯仅能带来温和提振，难以抵消电商平台投放强度的下滑。
3. 盈利预测下调：由于广告竞争加剧导致增量成本上升及毛利率下降，下调 2026/27 财年调整后每股收益预测分别 19% 和 9%。

催化剂与风险：

1. 下行风险：经济放缓导致广告需求弱于预期、营销费用高于预期、社交娱乐平台竞争加剧以及网络媒体监管风险。
2. 上行风险：广告市场超预期改善或竞争压力显著缓解。