富士达 2025 年业绩预告交流纪要

摘要： 本次会议主要围绕富士达 2025 年的业绩预告及 2026 年业务规划展开。公司整体呈现恢复性增长，业务结构向军民均衡转型，重点关注商业航天二代星升级、高端民用装备量产及 HTCC 先进陶瓷封装的突破。

核心观点/结论：
公司正处于业务结构调整期，预计 2026 年民用业务占比有望超过 50%，以平抑军品政策性周期波动。增长核心驱动力将由传统的射频组件转向高价值量的天线系统、高端工业装备及先进陶瓷封装。

经营与财务要点：

1. 商业航天：一代星（如 G60）仍有约 100 颗订单待交付。二代星招标有望 2026 年上半年落地，产品由射频组件升级为有源相控阵天线、反射面天线及微波器件，单星价值量有望实现倍数级增长。同时，与华为合作的通信相关产品有望在 2026 年实现小批量验证。
2. 高端装备与精密仪器：2025 年已贡献约 4000-5000 万收入，2026 年预计放量且毛利率显著高于普通民用业务。西安总部已建设百级洁净厂房以支持量产。
3. HTCC 业务：主攻 30-40 层高端陶瓷封装，实现从粉末配方到加工的全产业链掌控，预计 2026 年实现规模化贡献。
4. 军品业务：2025 年呈恢复性增长。2026 年一季度订单情况尚可（接近 1 亿），但整体释放节奏受政策和人事调整影响存在不确定性，预计 3 月份将更加明晰。

催化剂与风险：

1. 催化剂：二代星招标正式落地、HTCC 业务批产、华为相关产品量产、军品批量订单在 3 月份明确。
2. 风险：军品订单释放节奏低于预期、二代星新产品验证失败、商业卫星发射端受限导致交付延迟。