📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对北交所上市公司美德乐（920119.BJ）进行首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为国内领先的智能输送系统供应商，深耕高精度输送领域，受益于锂电和汽车零部件市场的规模增长。
核心观点/结论：
- 行业地位领先：美德乐在高精度输送领域市占率高达30.19%-43.61%，是国家级专精特新“小巨人”企业。
- 估值具备吸引力：预计 2026-2028 年实现归母净利润 3.30/4.22/4.83 亿元，对应 PE 较低，具有较高的投资价值。
经营与财务要点：
- 产品结构优化：高精度输送系统是核心营收与毛利来源，2025 年营收占比达 72.74%，毛利率提升至 39.54%。
- 订单充足且技术领先：截至 2025 年 6 月末，在手订单达 18 亿元；公司自主掌握磁驱输送技术并已开始市场推广，定位精度可达 ±0.01mm。
- 客户资源优质：下游覆盖比亚迪、宁德时代等电池巨头以及先导智能、海目星等设备集成商，客户粘性强。
催化剂与风险：
- 催化剂：磁驱输送系统及混合动力系统的规模化落地，以及固态电池产线新方向的积极拓展。
- 风险：客户集中度较高风险、应收款项坏账风险及技术迭代风险。