📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对 2026 年下半年家电行业提出“科技成长弹性 + 红利底仓 + 出口修复”的配置框架。认为行业正处于内销弱修复、外销阶段性恢复与科技成长独立定价的三重结构并存期，建议采取“哑铃型”投资组合。
行业主线：
- 配置逻辑切换：投资框架由单一顺周期定价转向“红利底仓（防守）+ 科技弹性（进攻）+ 外销修复（期权）”。
- 内外销趋势分化：内销在政策托底但高基数压制下，期待 H2 二阶导改善；外销受益于低基数、关税缓和及渠道补库，修复弹性预计强于内销。
- 科技消费升级：Mini LED 电视、AI 眼镜、家用机器人等新品类进入从量产到生态的过渡期，投资逻辑由“估值扩张”转向“销量验证”。
关键变化与分歧：
- 内销压力点：2025 年以旧换新导致需求前置，2026 年面临高基数挑战，市场分歧在于零售降幅能否在 H2 有效收窄。
- 外销新常态：中美关税在较高位运行，企业的核心竞争力正由单一成本优势转向全球化运营与本地化产能布局能力。
- AI 生态入口：科技家电的竞争焦点正从单一硬件销量转向谁能成为 AI 家庭中枢的入口价值。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备高分红、低估值属性的白电龙头；Mini LED、光通信及清洁机器人等科技弹性标的；海外收入占比高且布局完善的出口企业。
- 核心风险：国补政策力度不及预期；关税及海外贸易环境再度承压；原材料价格或汇率大幅波动；科技新品渗透率不及预期。