工程机械行业国内外销售情况及投资机会交流纪要

摘要： 开源证券分析师商豪杰就工程机械行业投资机会进行汇报。核心观点认为当前工程机械行业迎来国内市场与海外市场共振的投资机会，基本面持续向好，且行业龙头估值处于历史低位，具备较高的安全边际和性价比。

行业主线：

1. 国内市场全行业复苏：5月挖掘机内销增速回升至38%以上，尤其是中大挖恢复明显。驱动因素包括雅江项目、新塘铁路等超大型基建项目以及2024-2025年的设备更新需求。
2. 海外市场景气度高企：外销维持30%以上增长。除中东市场受运输影响下滑外，非洲、南美、东南亚增速快，欧美市场在经历底部修复后呈现加速增长态势。
3. 竞争格局趋于理性：三一、徐工、中联、柳工等龙头企业发布涨价通知，旨在维护产业链生态，避免重复早年激烈的价格战。

关键变化与分歧：

1. 内销数据超预期：1-5月内销增速（18.5%）高于年初市场普遍预期（约10%）。
2. 海外担忧被证伪：市场此前对加息、通胀及原油价格上涨导致海外需求减弱的担忧，在4-5月实际销售数据中并未体现。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备全球化布局能力、能提升在欧美发达国家市场份额的国产龙头企业；受益于大型项目采购周期及智能化升级的厂商。
2. 核心风险：大型基建项目采购节奏低于预期；全球经济衰退导致海外需求下滑；汇率波动带来的资产减值风险。