石英股份：锚定半导体材料、光纤材料快车道

摘要： 本报告对石英股份进行首次覆盖，给予“买入”评级。公司正处于从光伏主导向光纤及半导体高端材料转型的关键期，受益于 AI 驱动的半导体需求增长及光纤行业新景气周期，高纯石英材料迎来量价齐升的黄金窗口。

核心观点/结论：

1. 国产替代卡位稀缺：公司在半导体石英材料领域认证进度领先，已通过 TEL、LAM、AMAT 等海外设备商认证，且自制高纯石英砂实现突破，打破海外垄断，具备极强的技术壁垒。
2. 增长动能切换：光纤半导体业务已成为新增长点，收入占比提升至 50% 以上；光伏业务虽受周期影响下滑，但已逐步见底。
3. 未来空间广阔：合成石英材料布局及 Q 布专用材料预计 2026 年量产，将进一步拓展高端市场空间。

经营与财务要点：

1. 产能规模：目前已形成年产 10 万吨高纯石英砂产能，半导体石英材料三期及合成石英项目在建/投产中。
2. 盈利预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 13.6、20.6、28.2 亿元，归母净利润分别为 3.4、7.0、10.5 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：半导体自制砂认证品种扩大、合成石英及 Q 布量产、光伏行业需求回暖。
2. 风险：产能扩张或下游需求波动、高端产品认证不及预期、原材料供应与成本波动、行业竞争加剧。