广合科技：服务器PCB核心厂商，把握算力升级机遇

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📰 研报摘要

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摘要： 本报告深度分析了服务器 PCB 核心厂商广合科技（001389.SZ），指出公司深耕服务器 PCB 领域，产品结构持续优化，正积极把握 AI 算力升级带来的量价齐升机遇。

核心观点/结论：
公司在算力服务器 PCB 领域具备强竞争力，全球排名第三，中国内地排名第一。受益于 AI 服务器集成度提升及 AI Agent 推动的 CPU 需求增长，高多层 PCB 价值量显著提升。公司深度绑定全球前十大服务器制造商中的八家，成长势头强劲。给予“买入”评级，参考 26 年 50 倍 PE，合理价值为 210.03 元/股。

经营与财务要点：

  1. 业绩高速增长：2020-2025 年营收与归母净利润持续提升，净利润 CAGR 达 45.46%。
  2. 全球化产能布局：形成“国内+海外”双轮驱动，泰国基地已投产并实现月度盈利，有效支撑全球化扩张。
  3. 技术突破：在 PCIe 6.0 平台、AI 服务器高端产品（如 OAM 板、GPU 主板等）工艺能力上取得实质性突破。

催化剂与风险：

  1. 催化剂：全球算力服务器需求持续扩张，AI Agent 技术创新推动 CPU PCB 价值量提升，泰国基地产能进一步释放。
  2. 风险：宏观经济及下游市场波动，国际贸易摩擦，海外工厂建设与运营风险。