高通 (Qualcomm)：聚焦数据中心市场多元化战略及估值分析

摘要： J.P. Morgan 对高通（Qualcomm）维持“中性”评级，目标价上调至 265 美元。报告认为，高通正通过数据中心、汽车和物联网（IoT）三大领域推动业务多元化，以降低对智能手机市场的依赖。

核心观点/结论：

1. 非手机业务多元化：预计到 2031 财年，非手机业务收入占比将升至约 70%，其中数据中心业务将贡献约 35% 的收入。
2. 数据中心增长路径：依托定制硅片 (Custom ASIC)、通用 CPU 和 AI 加速器三大支柱，预计数据中心收入将在 FY27 突破 30 亿美元，并于 FY31 达到 350 亿美元。
3. 汽车与 IoT 潜力：汽车业务预计 FY31 收入达 170 亿美元；IoT 业务受 PC 和 AI 驱动，预计 FY31 收入同样达 170 亿美元。

经营与财务要点：

1. 目标价上调：基于 FY27 EPS 预估值 11.50 美元及 23 倍 P/E 倍数，将目标价由 160 美元上调至 265 美元。
2. 手机业务压力：尽管 Android 阵营仍有增长，但受 Apple 份额损失及内存价格上涨等宏观压力影响，手机业务净增长将趋于平缓。

催化剂与风险：

1. 短期催化剂：6 月 24 日的投资者日（Investor Day）可能公布超出预期的增长目标。
2. 核心风险：数据中心市场竞争剧烈；智能手机市场宏观走势弱于预期；专利许可法律争议可能导致特许权使用费收入下降。