大摩邢自强关于中国宏观经济展望与科创趋势的交流纪要

摘要： 本次会议由大摩分析师邢自强主讲，重点分析了中国经济在科技创新驱动下的长期竞争力，探讨了 AI、生物制药及先进制造业的产业化路径，并就汇率、内需改革（社保与地产）提出了结构性观点。

核心观点：

1. 科创驱动生产率：中国在产业链集群和理工科人才储备上具有全球优势。尽管算力有短板，但可通过算法效率和基础设施补齐，预计三年后 GPU 国产化率可达 50-60%，2028 年后 AI 将实质性拉动生产率。
2. 出口竞争力持续：中国在全球贸易中的份额有望进一步提升，出口竞争力在未来五年将继续增强。
3. 内需释放路径：认为单纯靠汇率升值无法解决产能过剩，应通过提升社会保障（如增加农民工社保补贴）和精准房地产政策（如在人口净流入城市试点贴按揭）来切实提升居民消费率。

论据支撑：

1. 产业优势：中国拥有全球最完整的产业链集群效应，且 AI 人才占据全球半壁江山。
2. 消费潜力测算：若将农民社保补贴提升至 1000 元/月，预计到 2030 年居民消费率可从 40% 升至 45%，消费规模突破 10 万亿美元。
3. 地产逻辑：建议通过贴按揭缩小按揭成本与租金回报的差距，以回升购房预期。

局限性/风险：

1. 社会冲击：AI 大规模应用可能导致 40% 的岗位被替代，带来就业和心理冲击。
2. 地缘政治：中美博弈带来的贸易反弹和噪音。
3. 政策执行：房地产收库存等举措面临严重的道德风险，导致落地进展缓慢。