欧洲央行会议前瞻：通胀风险重新积聚，预计6月加息

摘要： 本报告分析了欧洲央行（ECB）6月会议的前瞻情况，预测其将上调存款利率25个基点。主要逻辑在于能源价格持续高企显著推高了通胀前景，尽管当前的经济增长弱于此前预期。

政策要点：

1. 加息预测：预计6月11日会议上调存款利率25bp，并预测9月将再次加息25bp，使存款利率达到2.5%。
2. 通胀压力：能源价格冲击具有更强的持续性，导致整体和核心通胀预测上调，尤其是服务业通胀上升明显。
3. 经济增长：受地缘政治冲突（伊朗战争）等因素影响，活动指标走弱，预计2026-27年的GDP增长预测将被下调。

影响链条：
能源价格上涨 $\rightarrow$ 核心通胀受间接影响而上行 $\rightarrow$ 迫使欧洲央行采取紧缩货币政策 $\rightarrow$ 上调存款利率 $\rightarrow$ 旨在抑制通胀但可能进一步压制经济增长。

落地节奏与风险：

1. 落地节奏：预计采取“依赖数据、逐次会议决策”的模式，6月与9月加息后，在2027年回归中性水平。
2. 风险因素：鹰派风险在于核心通胀超预期或第二轮效应增强，可能导致更大幅度紧缩；鸽派风险在于能源价格快速逆转或经济严重衰退，可能支持停止加息。