📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对 2026 年下半年全球大宗商品市场进行宏观展望，认为市场定价逻辑正在被地缘政治、战略资源保护主义以及新产业需求（如 AI）重塑，整体呈现出结构性分化特征。
核心观点：
- 能源（原油）：供给侧因地缘冲突（如霍尔姆斯海峡封锁）实现重构，但需求端疲弱，高价格可能触发需求负反馈。
- 有色金属：整体方向看好，地缘风险后将回归短缺逻辑；铜受 AI 数据中心电力系统升级驱动，存在显著需求增量。
- 贵金属（黄金）：短期受加息预期影响面临逆风，但全球央行购金行为提供长期战略支撑。
- 农产品：成本端受能源价格推升，供给侧受天气扰动，价格正逐步走出筑底阶段，进入上行周期。
论据支撑：
- 地缘与储备：霍尔姆斯海峡断供风险及全球 SPR（战略石油储备）处于 5 年低位，增加了原油的价格上行风险。
- 新产业需求：AI 算力发展带动高能耗配电需求，预计 2026 年将为铜带来约 100 万吨的消费增量，推动市场由平衡转向短缺。
- 成本传导：能源价格上涨通过化肥、农药及海运运费传导至农产品，且具有一定的滞后效应。
局限性/风险：
- 宏观经济风险：全球经济衰退可能导致原油等商品出现需求大衰退。
- 货币政策风险：加息预期对黄金等避险资产形成短期压制。
- 气候风险：厄尔尼诺回归可能影响南美矿产供给及东南亚农产品单产。