摩根士丹利周期论剑：交运、房地产、工业及汽车行业更新纪要

摘要： 本次会议为摩根士丹利“周期论剑”在线直播，涵盖交运（航空、快递）、房地产、工业及汽车四大行业的最新研究观点与标的推荐。

行业主线：

1. 航空与快递：航空业处于上行周期，供给侧交付速度仍慢于预期，发动机维护将持续拖累产能；快递业头部厂商继续集中份额，国际化成为第二增长曲线。
2. 房地产：维持审慎观点，认为一线城市近期成交改善系短期波动，政策面大概率维持温和，量价起低态势将延续至2026-2027年。
3. 工业：设备需求进入上升周期，AI DC设备、人形机器人及锂电设备景气度最高，工程机械迎来国内外共振上行周期。
4. 汽车：关注存储芯片涨价对成本的影响，电动车受影响程度更高，中长期需通过电子架构升级（DDR4 $\to$ DDR5）解决供应问题。

关键变化与分歧：

1. 航空供给：市场担忧订单加速打破供给侧逻辑，但分析师认为交付仍慢且维护压力集中在26-28年。
2. 地产回暖：分歧在于近期成交量回升是否代表止跌，分析师认为政策效果在递减，回暖可持续性存疑。
3. 工业分化：AI及机器人相关板块增长强劲，而流程工业（化工、冶金）及房地产相关板块需求依然疲弱。

受益方向与风险：

1. 受益方向：基本面拐点的航空标的（春秋航空）、策略推荐的商业管理标的（华润万象生活）、AI与机器人零部件（大足激光、绿的谐波、汇川技术）、锂电设备（先导智能）及工程机械主机厂（三一重工、中联重科）。
2. 核心风险：房地产政策刺激力度不及预期、光伏设备产能过剩、存储芯片短缺导致汽车被动减产。