存储行业逻辑与业绩再分析会议纪要

摘要： 本次会议由国投证券主办，重点分析了存储行业的投资逻辑及业绩预期。会议认为在 AI 产业趋势（特别是从训练转向推理）的驱动下，存储需求将持续增长，且当前行业处于业绩强兑现期，宏观波动反而提供了低位布局优质筹码的机会。

行业主线：

1. AI 驱动需求增长：大模型从训练转向推理，产生大量 KV Cache 且需在不同介质（DRAM, SSD, HDD）间分级存储，带动存储需求全面增长。
2. 供应与定价机制：海外原厂通过 3-5 年 LTA 长协锁定数量与价格，提升盈利可见性。Q2 合约价涨幅显著（达 60% 以上），预计 Q3 将维持温和上涨。

关键变化与分歧：

1. 针对英伟达降配传闻的解读：会议认为所谓 SoC 模组规格减半是商业策略或供应紧张的表现，客户可通过外部 SSD 补充，不影响存储核心需求逻辑。
2. 国内外业绩兑现节奏：国内模组公司 Q2 业绩预期强劲，利润空间大；利基芯片由于启动时间较晚，业绩兑现稍慢于模组，但持续性更强。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注估值较低、且在 AI 趋势下具备业绩强兑现能力的国内存储模组及利基芯片厂商。
2. 核心风险：海外原厂大幅扩产打破供需平衡、宏观政策导致市场波动、AI 推理需求落地节奏低于预期。