下半年市场展望与资产配置策略交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论 2026 年下半年的全球宏观趋势、资产配置逻辑及 A 股市场展望。核心观点认为全球资产走势将由流动性主导，预计短期流动性紧缩后将逐渐转向宽松，AI 科技革命仍是长期主线。

核心观点：

1. 资产配置：建议超配中国股票和黄金，标配美股、美债及商品，低配中债。
2. A 股策略：中期趋势乐观，但节奏上由“前升”转向“后稳”。建议关注大盘风格，在 AI 产业链中精选估值匹配业绩的标的，同时关注能源转型（储能、电网）和周期反转（工程机械、化工）方向。
3. 宏观判断：名义增长回升主要依赖外需（AI 拉动），内需受去杠杆模式影响修复较慢；地产底部确认需观察土地出让收入企稳且房价稳定的信号。

论据支撑：

1. 流动性分析：中国流动性结构由信用驱动转向非信用渠道（如外汇脉冲），海外流动性受地缘与通胀压制，但美联储政策传导具有滞后性，未来 3-6 个月有望好转。
2. 行业逻辑：AI 链条中，基础设施（光通信、电子元件）估值相对合理，而算力芯片等领域已出现明显溢价。
3. 宏观数据：出口增速超预期，尤其是泛 AI 需求贡献显著。

局限性/风险：

1. 外部扰动：地缘政治冲突（美伊局势）导致油价冲高，可能触发短期流动性紧缩。
2. 估值风险：部分成长板块（如算力芯片）及小微盘股估值过高，易在波动中出现回调。
3. 内需压力：居民部门债务负担较高，内需复苏时间点可能晚于预期。