巴克莱全球基金经理透视：市场拐点频现

摘要： 本报告为巴克莱全球基金经理透视摘要，重点探讨 AI 需求加速带来的资本开支超级周期，以及全球权益、信用和利率市场的关键拐点与配置逻辑。

核心观点：

1. AI 采用曲线陡峭化：原生 AI 应用推动企业采用速度远超预期，预计 2026 年领先实验室营收将超 1300 亿美元，资本开支峰值预计推迟至 2028 年以后。
2. 全球策略动态分化：美股资本开支进入超级周期，EV/EBITDA 成为比 P/E 更具信号强度的估值指标；欧股可能出现从拥挤的 AI/半导体板块向周期性落后板块（如奢侈品、旅游、航空）的轮动。
3. 宏观与信用环境：美国劳动力市场强韧且通胀压力持续，增加美联储鹰派概率；全球信用债利差处于历史低位，AI 相关巨头的融资结构正向股权和混合工具转移。

论据支撑：

1. 数据端：S&P 500 资本开支预计 2026 年同比增长 40%；韩国 5 月出口创纪录增长，主由 AI 驱动的半导体和 SSD 出口带动。
2. 行业端：北美个人车险利润率受损失成本上升影响面临压力；全球半导体价值链中，加速器仍是最具吸引力的环节。
3. 政策端：预计 ECB 将在 6 月加息 25bp；日本央行（BoJ）正通过沟通为 6 月加息铺路。

局限性/风险：

1. 技术面过热：半导体板块短期上涨过快，存在拥挤风险及 FOMC 政策转向的波动风险。
2. 地缘政治扰动：美伊谈判僵局导致油价维持高位（$95+），强化全球通胀压力。
3. 经济增长背离：欧洲经济增长疲软，与美国经济强韧度出现明显背离，限制欧股整体上涨空间。