波音公司 2025 年第四季度业绩电话会纪要

摘要： 本次会议为波音公司 2025 年第四季度业绩电话会，管理层回顾了 2025 年在商业飞机交付、生产稳定性及文化变革方面的进展，并详细讨论了 2026 年的财务指引、关键机型认证进度及供应链整合计划。

核心观点/结论：
波音正处于业务转型的关键期，2025 年商业飞机交付量回升至 600 架。公司通过执行四点计划（稳定业务、执行开发项目、改变文化、构建未来）逐步恢复，目标是实现 100 亿美元的常态化自由现金流。

经营与财务要点：

1. 财务表现：Q4 营收 239 亿美元，全年营收 895 亿美元（增长 34%）。2026 年预期自由现金流在 10 亿至 30 亿美元之间。
2. 商业飞机 (BCA)：737 MAX 生产率已提升至 42 架/月，计划随后提升至 47 及 52 架/月；787 稳定在 8 架/月，目标提升至 10 架/月；777X 认证在推进中，预计 2027 年交付。
3. 国防与服务 (BDS & BGS)：BDS 订单量创纪录，但 KC-46A 产生专项损失；BGS 表现稳健，维持双位数利润率并实现有机增长。
4. 战略动作：完成了对 Spirit AeroSystems 的收购以加强供应链控制，并出售了数字航空解决方案 (Digital Aviation Solutions)。

催化剂与风险：

1. 催化剂：737 MAX 和 777X 的认证通过、Spirit AeroSystems 的整合协同效应、生产率的阶梯式提升。
2. 风险：FAA 认证延迟、供应链在高速率下的稳定性（尤其是 52 架/月目标）、固定价格合同的成本超支、地缘政治与关税波动。