📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告点评 NVIDIA 在 2026 Computex GTC 上的主题演讲，重点分析其从 AI 工厂到终端的端到端 Agentic AI 基础设施布局，涵盖 Vera Rubin 平台、Vera CPU 以及针对 Windows PC 的 RTX Spark 芯片。BofA 维持 NVIDIA “买入”评级，目标价 350 美元。
核心观点/结论：
NVIDIA 正在将可服务市场（SAM）从 GPU 扩展至 CPU、网络/光模块、存储/安全以及个人 AI PC，通过极端的协同设计和系统级解决方案强化系统护城河，旨在提供最低的 Token 成本。
经营与财务要点：
- Vera Rubin 平台：已进入全面量产，在 5 柜 AI 工厂平台中可提供 10 倍于 Blackwell 的 Agent 吞吐量，且单 Token 成本显著降低。
- Vera CPU：旨在解决传统 CPU 对 GPU 利用率的瓶颈，预计到 2028 财年将成为最大的服务器 CPU 供应商，年运行率有望超过 500 亿美元。
- RTX Spark：与微软合作开发的 Windows PC 超级芯片，基于 TSMC 3nm 工艺，支持 1200 亿参数 LLM 本地运行，目标锁定 Windows 市场前 10% 的高端用户。
催化剂与风险：
风险因素包括：消费类游戏市场疲软、来自大型云厂商及私有公司的竞争、美国对华出口限制、企业级及汽车市场销售波动，以及政府对其 AI 芯片市场主导地位的监管审查。