招商策略：6月赛道推荐与美股回调分析交流纪要

摘要： 本次会议由招商策略团队汇报，核心讨论美股科技股回调的性质、6月重点赛道推荐以及A股融资资金情况。团队认为近期美股下跌是由于非农数据超预期引发的流动性冲击，而非AI泡沫破裂，且本轮AI行情由EPS上修驱动，具备较强可持续性。

核心观点：

1. 美股回调逻辑：本次普跌偏向流动性冲击，主因是全球基金经理仓位处于高位且科技股抱团极致，导致市场脆弱性增加。
2. 6月推荐方向：
   • 海外算力：大光模块维持中性配置，逢低加仓；重点跟踪上游紧缺涨价环节，如铜箔、PCB及光纤连接。
   • 国产算力：中长期布局，聚焦自主可控、国产GPU及半导体设备核心标的。
   • 商业航天：交易SpaceX上市（预计6月12日）的映射机会，关注卫星制造与发射服务。
   • 有色金属：若海峡通行且加息预期改变，存在修复机会。
3. 风格判断：认为当前处于K型复苏，TMT板块盈利高增长，成长风格依然占优，尚未到风格切换时点。

论据支撑：

1. 估值驱动分析：对比2021年新能源行情（PE驱动），本轮AI行情由EPS上修贡献，抗利率波动能力更强。
2. 资金面分析：美银调查显示5月基金经理股票超配比例升至50%，处于2022年以来新高。
3. A股杠杆情况：融资资金在TMT板块（尤其是电子、通信）高度抱团，虽流入节奏放缓，但安全垫充足。

局限性/风险：

1. 短期扰动：美伊谈判不确定性、SpaceX上市可能导致美股科技板块资金分流。
2. 宏观压力：6月18日美联储议息会议的表态及非农数据强劲带来的加息预期。