📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次路演汇报了化工行业的中期策略，核心观点认为在“反内卷”政策和“碳达峰/碳中和”目标的共同驱动下，传统化工产能扩张受限，行业底部抬升，中国化工在全球市场的市占率将进一步提升。
行业主线：
- 供给端深刻变革：国家通过能耗指标管控和节能降碳考核，严控传统化工产能审批，使行业避免了长时间的低价内卷，缩短了底部磨底时间。
- 全球格局重塑：地缘冲突导致欧洲及日韩、东南亚部分产能退出或开工率下降，全球化工产品经历去库，中国制造业的竞争优势进一步凸显。
- 短期催化因素：市场目前处于交易层面（资金流向科技股）和基本面（等待海峡贸易恢复）的双重压制，一旦地缘阻碍消除，预计将触发明显的补库需求。
关键变化与分歧：
- 短期波动原因：近期化工板块走弱，70%归因于资金向科技板块转移，30%归因于下游补库动作延迟。
- 板块分化：短期关注盈利拐点明确且具备补库弹性的细分领域；中长期则聚焦于具备规模优势和成本优势的大白马龙头。
受益方向与风险：
- 受益方向：短期看好弹性较大的化纤链（PTA、涤纶、氨纶、粘胶）及制冷剂（关注半导体材料布局）；中长期看好煤化工与大油化龙头（如万华化学、华鲁恒升）。
- 核心风险：地缘政治风险导致贸易恢复不及预期、原油价格剧烈波动影响成本端、终端需求恢复缓慢。