科达利深度报告：锂电池精密结构件龙头，多维度布局机器人业务

摘要： 本报告对全球锂电池精密结构件领军企业科达利进行深度分析。公司凭借在动力和储能电池结构件领域的绝对领先地位，在维持主业高增长的同时，积极通过合资公司布局人形机器人核心执行器部件，旨在构建从精密结构件向高精度机器人关节迁移的差异化优势。

核心观点/结论：
科达利是全球锂电池结构件龙头，2025年全球市占率达32.26%，位居第一。公司主业受益于全球动力电池与储能市场的持续扩张，且具备深厚的全球化产能布局。同时，公司前瞻性布局人形机器人旋转关节、直线关节及灵巧手，通过技术迁移抢占具身智能核心零部件赛道。首次覆盖，给予“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 主业双轮驱动：动力电池与储能电池需求高增，带动公司业绩持续增长。2020-2025年营业收入和归母净利润CAGR分别为50.28%和58.09%。
2. 全球化竞争壁垒：拥有17个全球生产基地，深度绑定CATL、特斯拉、LG、三星等全球顶尖客户，交付半径短且响应快。
3. 机器人业务突破：通过成立科盟创新、伟达立、依智灵巧等合资公司，已推出轻量化谐波减速器、机器人关节模组及6自由度腱绳驱动灵巧手。
4. 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为23.96亿元、31.29亿元和40.08亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海外生产基地进一步放量；人形机器人商业化量产节奏超预期。
2. 风险：宏观经济波动及产业政策调整；铝、铜等原材料价格波动风险；机器人量产进度不及预期。