中东原料供给扰动对中国工业生产的影响分析

摘要： 本报告分析了中东地缘政治扰动（特别是霍尔木兹海峡封锁风险）引发的原料供给中断对中国工业生产（IP）的负面影响。报告认为，石油和化工部门的供给瓶颈导致4月工业生产增长显著放缓，且这种压力可能在未来数月持续。

行业主线：

1. 供给端严重受损：中东地缘冲突导致原油、LNG及关键化工原料（如硫磺、乙二醇、甲醇）进口量大幅下降，其中卡塔尔LNG进口几乎归零。
2. 产业链传导效应：原材料短缺导致“保油减化”策略，直接拖累原油加工、化工原材料、化学纤维及塑料生产，并进一步影响下游聚酯和纺织制造链。

关键变化与分歧：

1. IP增长大幅低于预期：4月IP同比增速放缓至4.1%，创近三年新低，其中油气化工部门贡献了约0.7个百分点的拖累。
2. 行业对冲效果有限：尽管AI超周期带动计算机、通信等电子设备行业加速增长（4月同比增长15.6%），但无法完全抵消能源危机带来的系统性冲击。

受益方向与风险：

1. 核心风险：供给瓶颈若持续至9月，将通过原材料短缺和价格上涨继续给国内经济带来压力，并可能抑制基础设施建设（如沥青产量暴跌影响道路建设）。
2. 关注重点：关注政府能否通过启动战略储备或寻找替代供应源来缓解关键原材料的短缺问题。