📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年 5 月美国经济运行情况，认为就业市场表现强劲且未见明显压力，通胀路径呈现分化趋势，美联储大概率将维持利率不变且立场保持偏鹰。
核心观点：
- 就业市场稳健：5 月非农就业人数显著高于预期，失业率稳定，劳动力市场不仅具有韧性且呈现出重新加速的迹象。
- 通胀走势分化：预计核心 CPI 因房租技术性因素有所放缓，但受 PPI 驱动，核心 PCE 可能会加速，整体通胀仍高于美联储目标。
- 美联储立场偏鹰：基于强劲的就业和潜在的通胀风险，美联储官员倾向于维持高利率，甚至不排除在年内加息以平衡双重使命。
论据支撑：
- 就业数据：5 月非农就业增加 17.2 万人，远高于共识预期（8.8 万）；失业率维持在 4.3%。
- 通胀预测：核心 CPI 预计环比放缓至 0.183%，但核心 PCE 预计加速至 0.327%，年化率升至 3.4%。
- 政策表态：达拉斯联储主席 Logan 等官员认为当前货币政策尚未限制经济，倾向于在必要时提高利率。
- 经济跟踪：Q2 GDP 跟踪值下修至 2.3%，商业投资开始从 AI 领域向外扩展。
局限性/风险：
- 地缘政治：伊朗战争可能导致金融环境收紧、财政前景恶化及第二轮商品价格上涨。
- AI 泡沫：AI 繁荣若出现破裂，可能导致资产估值出现实质性修正。
- 供应链压力：存储芯片短缺可能给商品价格带来新的通胀压力。