中际旭创光通信产业趋势及估值分析会议纪要

摘要： 本次会议重点更新了对中际旭创的投资观点，认为其作为全球光互联龙头的估值目前处于严重低估状态，且未来业绩由于 800G/1.6G 及 NPO 产品的放量有望大幅超预期，建议在市场波动时坚定持有或加仓。

核心观点/结论：
中际旭创目前的估值（明年 PE 约 10 倍）远低于全球 AI 龙头（20-30 倍）及国内相关产业链公司，估值折价不合理。基于产品量级测算，其明年利润有望从原始预计的 800 亿上升至 1200 亿甚至更高。

经营与财务要点：

1. 产品规模预测：预计明年 800G 和 1.6G 光模块总量级可达 5000 万只；NPO 需求旺盛，量级可能在数百万至千万只。
2. 技术竞争优势：在 2.4T 产品上凭借与谷歌的多年合作掌握先机，具有独家优势。
3. 技术路径判断：认为 CPO 仅是技术分支，NPO 及 cold light 方案同样重要，国内龙头在全方位光互联平台演进中具备韧性。

催化剂与风险：

1. 催化剂：二季度业绩的高增长释放、2.4T 产品的量产落地。
2. 风险：美国军方黑名单传闻（会议认为影响有限）、北美云厂商资本开支节奏波动、市场风格漂移导致的短期筹码波动。