📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议针对近期通信板块下跌进行分析，强调 AI 产业进度未变，光模块 800G/1.6T 需求乐观。重点讨论了 NPO（近封装光学）方案在 Scale-up 互联中的主导潜力及其对头部厂商估值的提升作用，并对国产 GPU 产业链的配置机会进行了阐述。
行业主线：
- 光通信需求强劲：明年 800G、1.6T 及 NPO 产品量级预期乐观，行业整体处于超高速增长期。
- 技术路径演进：NPO 方案因解耦程度高、供应链配套成熟（使用 100 毫瓦光源），在机柜内互联中比 CPO 方案更具放量可行性。
- 国产算力机会：国产 GPU 行业龙头在经历波动后，随着交付量回升，正处于业绩释放的前夜。
关键变化与分歧：
- 波动属性：近期下跌主要由北美宏观因素（美联储加息预期）引起，而非行业基本面恶化。
- 竞争格局分化：行业进入“强者恒强”阶段，头部厂商在硅光 PIC 设计能力和高端产能获取上具有明显优势，二线公司面临业绩兑现的筛选压力。
受益方向与风险：
- 受益方向：光模块核心龙头（易中天）、稀缺光源供应商（源杰科技）、光纤出海及 AI 机柜互联标的（长飞、亨通、中天等）、国产 GPU 龙头（寒武纪）。
- 核心风险：全球宏观经济波动、二线厂商业绩低于预期、技术迭代节奏超预期。