平安证券 A 股策略周报：海外流动性紧缩担忧升温，后市如何布局？

摘要： 本报告回顾了全球及 A 股市场近期的震荡调整情况，重点分析了美国非农就业数据超预期引发的流动性紧缩担忧及其对全球风险资产的压制，并对 A 股后市的布局方向给出了建议。

核心观点：
短期内，海外流动性预期扰动可能压制科技股估值。中期维度，流动性环境的平稳过渡是权益市场表现的关键。结构上建议关注三条线索：1. 防御属性的红利板块（银行、公用事业）及低估值板块（消费、医药）；2. 景气度有韧性的周期行业（煤炭、化工）及中游制造（机械、船舶、新能源）；3. AI 高景气产业（半导体、存储、通信、PCB）。

论据支撑：

1. 海外流动性压力：美国 5 月非农就业新增人数远超预期，推升加息预期，导致 10 年美债收益率上行及美元指数上涨，压制权益市场与有色商品。
2. 国内监管与政策：三大交易所修订交易业务单元管理要求以维护公平性；跨境证券业务整治加速；宇树科技 IPO 过会凸显国家对科技创新的支持决心。
3. 市场表现：上周 A 股宽基指数多数下跌，科创 50 跌幅深，行业上煤炭领涨，TMT 板块轮动分化。

局限性/风险：

1. 宏观经济修复不及预期。
2. 货币政策超预期收紧。
3. 海外资本市场波动加大。