煤炭行业投资机会深度分析交流纪要

摘要： 本次交流重点分析了 2026 年煤炭行业的投资机会，认为基本面与资金面共振，动力煤与焦煤均呈现看涨态势，建议高度重视“黑金”投资机会。

行业主线：

1. 动力煤供需紧平衡：国内产能收紧（受政策及矿难影响），海外（印尼、美国、伊朗）供应端出现波动，导致进口煤量下滑。叠加夏季高温预期，预计 2026 年动力煤价格中枢将大幅上行至 850 元左右。
2. 焦煤供给超预期收紧：受特大矿难影响，国内供给收紧且部分民营违规产能面临出清，预计焦煤价格中枢将明显提升，港口标煤均价有望达到 1800 元。
3. 能源品共振：原油和天然气价格上涨提供成本支撑，并增加煤炭的替代性需求。

关键变化与分歧：

1. 成本中枢长期抬升：复盘 30 年历史，煤价中枢每十年抬升 200-300 元，预计 2026-2035 年 1000 元附近将成为常态。
2. 资金配置低估：目前煤炭行业资金拥挤度较低，具备“周期+红利”双属性，且长线保险资金有配置高股息资产的需求。

受益方向与风险：

1. 受益方向：优先推荐现货比例高、业绩弹性大的标的，重点关注兖矿能源、广汇能源、中煤能源、兰花资源及守望资源。
2. 核心风险：火电及化工需求增速低于预期，或供给端释放超出预期。