📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对北交所上市公司迪尔化工进行首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为国内硝酸产业链核心企业，通过构建“硝酸-硝酸钾/硝酸镁-硝基水溶肥”及“合成氨-硝酸-硝基苯-苯胺”的一体化布局，在化工、化肥、军工及电子元件等领域具有竞争优势。
核心观点/结论：
- 产业链地位显著：公司深耕硝酸领域二十余年，拥有成熟的供销网络，是国内硝酸产业链的龙头企业。
- 新增长点明确：公司积极转型光热熔盐核心供应商，高纯度硝酸钾产品已成功供应多个大型熔盐储能项目，未来有望成为重要收入来源。
- 规模扩张路径：拟收购润禾钾盐，旨在进一步扩大硝酸钾业务规模，夯实行业地位。
经营与财务要点：
- 营收波动与恢复：2025年受装置“三化”改造停产影响，营收与净利润出现下滑，但熔盐类产品已开始贡献收入（2025年实现收入1.95亿元）。
- 成本与毛利：公司毛利主要由硝酸钾贡献，但2025年受原材料氯化钾价格上涨影响，硝酸钾毛利率下降；而水溶性新型肥料毛利率有所增长。
- 估值分析：预计2026-2028年归母净利润分别为0.71/0.90/1.16亿元，对应PE在2027-2028年低于可比公司均值。
催化剂与风险：
- 催化剂：国内硝酸产业景气度回升、募投项目（两钠生产装置及熔盐复合装置）投产、熔盐储能市场规模快速增长。
- 风险：原材料价格大幅波动、行业政策变动、安全生产风险。