AI 硬件利益格局调整，孕育科技内部切换机会——投资策略周报

摘要： 本报告分析了近期 AI 硬件利益格局调整及美非农数据引发的市场波动，认为短期回调不改变 AI 产业增长主线，本质是市场拥挤度消化与产业链内部结构的再平衡过程。

核心观点：
科技成长仍是当前核心主线，但投资审美正在升级。在短期分歧下，建议关注 AI 产业链内部利益重分配带来的结构性机会，重点方向包括：1. 国产算力（国产替代与订单斜率改善共振）；2. AI 电力资本开支链（电力设备、电力运营商及能源金属）；3. AI 应用入口资产（互联网平台）。

论据支撑：

1. 产业逻辑：英伟达 Rubin 架构调整仅为产业链利益格局的再定价，不影响 AI 算力需求扩张的整体增长叙事。
2. 微观结构：当前 A 股成交过于拥挤（前 5% 个股成交额占比达 48.9%），尤其是半导体短期过热，需通过调整消化交易集中度。
3. DDM 框架：从盈利、流动性和风险偏好三要素看，一季报显示基本面强韧，流动性维持宽松，风险偏好虽有扰动但未趋势性逆转，牛市基础依然存在。

局限性/风险：
宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级。