A股6月走势与科技行业方向展望电话会议纪要

摘要： 本次会议由策略首席分析师邓明坚主持，重点分析了美股调整对 A 股的影响、美国宏观经济数据解读以及 TMT 行业的拥挤度与配置逻辑。

核心观点：

1. 市场走势：美股下跌对 A 股影响主要在情绪面。由于 A 股在 5 月中旬已提前调整，短期大概率在底部区域震荡筑底，表现可能强于美股。
2. 科技成长：科技成长短期虽有调整压力，但依然是市场主线，不存在中期切换。短期可能出现科技内部的“高低切”（由硬件向软件/应用切换），但不可持续。
3. 配置建议：首选逢低配置景气度持续向上的科技硬件（半导体硬件、AI 硬件）；关注电信、专业航天、AI 应用、机器人等高低切方向；低估值蓝筹（大金融、消费、煤炭）仅作为均衡配置的第二选择。

论据支撑：

1. 海外宏观：分析认为美国非农就业数据强劲是由于世界杯等因素导致的一过性增加，且薪资增速和劳动参与率处于低位，预计 5 月通胀将回落，美联储加息预期可能见顶。
2. A 股状态：5 月 14 日以来主要指数均有明显回调，融资增速放缓，情绪已提前释放。
3. TMT 逻辑：回顾历史 6 次拥挤度极高（分位数 95% 以上）的情况，虽多有回调，但本次 AI 硬件产业趋势（存储价格上涨、资本开支增长）未见走弱迹象，且盈利优势明显。

局限性/风险：

1. 外部环境风险，如美国对关键软件或半导体设备的贸易制裁及出口管制。
2. 宏观情绪波动导致短期资金在科技内部或向蓝筹板块的非理性切换。