2026 年银行板块投资逻辑与机会分析访谈纪要

摘要： 本次访谈由前海开源基金首席经济学家杨德龙主讲，核心观点认为银行股在 2026 年的“慢牛”行情中不会缺席，将凭借高股息和低估值属性继续发挥市场“压舱石”作用。

行业主线：

1. 估值与分红驱动：银行股当前市盈率普遍较低（许多低于 10 倍），处于低估区间。在监管鼓励现金分红的背景下，高分红率（部分超过 5%）吸引了险资、社保及公募基金等大资金配置。
2. 资金流向转移：随着房地产投资机会减少，资金向股市转移，高股息银行股对大资金具有强吸引力。

关键变化与分歧：

1. 息差与收入：预计 2026 年息差收缩节奏将放缓，贷款利率已处于低位。同时，随着权益基金销量回升，银行的中间业务收入有望增加，支撑利润回升。
2. 资产质量分化：行业出现显著分化。国有大行审核严格，资产质量稳健；而部分股份行和中小银行（尤其是中西部地区）在房地产和工业贷款方面面临较高的坏账风险。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注资产质量好、估值低的国有大行；追求行业平均回报者可配置银行行业指数基金或 ETF。
2. 核心风险：资产质量恶化（尤其是中小银行坏账率提升）、短期股价波动、宏观经济复苏及房地产市场改善节奏低于预期。