📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖天华新能，将其定义为国内氢氧化锂龙头。公司通过战略转型锂电材料并深度绑定大客户宁德时代，实现了业务规模的快速扩张，且在全球及国内锂矿资源布局方面进展显著，在锂价上行周期中具备较强盈利弹性。
核心观点/结论：
- 行业地位与协同：公司是国内氢氧化锂龙头，拥有13.5万吨电池级氢氧化锂产能，且在股权与业务上与宁德时代深度绑定，形成了极强的产业协同。
- 资源布局优化：通过开发尼日利亚Ogapa锂矿及国内金子峰锂矿等，公司锂资源自给率有望持续提升，从而实现降本增效。
- 行业周期反转：碳酸锂供需格局由大幅过剩转向紧平衡，锂价进入新一轮上行周期，预计公司将受益于量价齐升。
经营与财务要点：
- 营收结构：锂电材料为核心业务，营收占比约88%，毛利占比约75%，盈利随锂价周期波动明显。
- 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为47.3/53.2/64.6亿元，同比增速分别为+1076.9%/+12.3%/+21.5%。
- 估值评级：给予“买入”评级，认为公司在行业复苏中盈利弹性可期，估值具有吸引力。
催化剂与风险：
- 催化剂：海外及国内锂矿资源放量、锂盐产能进一步扩张、锂价持续回升。
- 风险：锂价大幅下跌风险；项目建设进展不及预期风险；新能源汽车和储能需求增长不及预期风险。