📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为医药行业周报，核心观点认为应以更长维度观察创新药的价值兑现，重点关注 License-out（BD）交易带来的价值重构。报告同时分析了 MASH、HIV、自免等前沿药研发进展及医疗器械行业的现状。
行业主线：
- 创新药长期价值重构：BD 交易总额已成为长期价值实现的评判尺度，尽管短期市场表现疲软，但海外临床进展和里程碑兑现将支撑长期价值提升。
- 前沿领域研发突破：重点关注 MASH（众生药业进展快）、HIV（艾迪药业为研发主力）以及自免领域（双特异性抗体出海）的研发趋势。
- 医疗器械转型升级：国内医疗器械利润端受集采影响承压，出口成为主要增量，企业需通过拓展新领域（如脑机接口、手术机器人）寻求突破。
关键变化与分歧：
- BD 落地与股价背离：2025 年 License-out 交易规模创新高，但 2026 年创新药指数年度涨幅为负，市场存在非理性扰动。
- 医疗器械利润下滑：受集采和采购周期影响，IVD 及医疗设备利润持续承压，行业毛利率预计将持续下滑至 2027 年。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐 MASH 领域的众生药业、抗 HIV 新药的艾迪药业、自免领域的益方生物/亚虹医药、核药的百洋医药以及药用包材的力诺药包。
- 核心风险：研发失败或无法产业化、销售不及预期、行业竞争加剧以及医药政策调整风险。