📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华泰证券首次覆盖上海电气，给予“买入”评级。公司作为国内稀缺的全谱系能源装备龙头，业务涵盖能源装备、工业装备和集成服务三大板块，旨在通过传统电源保供、设备出海及高端制造转型打造长期增长曲线。
核心观点/结论：
- 全谱系能力筑底：公司在煤电、核电领域市占率长期维持约 1/3，能源装备产品矩阵完整度行业领先，具备极强的订单承接能力。
- 出海开启第二曲线：受益于全球 AI 数据中心扩张及再工业化导致的电力紧缺，公司卡位燃机、煤电设备出口稀缺产能，且海外 EPC 集成服务处于修复拐点。
- 工业装备高端转型：由传统电梯业务向精密制造与机器人领域延伸，通过布局人形机器人及核心零部件，打开中长期成长空间。
经营与财务要点：
- 能源装备：煤电与核电需求回暖，2025 年煤电营收同比增长 33.6%；风电业务订单价格出现边际改善。
- 集成服务：2025 年新增订单同比增长 63% 至 362 亿元，回款与风险管控能力提升。
- 财务预测：预测 2026-2028 年归母净利润分别为 15.07 亿元、22.23 亿元和 29.98 亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：“十五五”多能并举政策定调、全球燃机供需紧缺导致的需求外溢、人形机器人产业化加速。
- 风险：电力需求不及预期、海外 EPC 项目地缘政治不确定性、新技术研发及产业化进度不及预期。